A股行业掘金：“消费英雄”硬核评价

　　本期雪球话题哥的文章主题是消费主题基金。 在之前的行业指数分析系列文章中，我们写过行业主题指数涵盖了消费、医药、新能源、科技、军工、大金融、周期等主流行业。 关于行业基金的投资心态，我主要采用“三大流派”轮换配置方式，即行业指数/主题指数按照行业属性分为三类：趋势波段流派、长期底部流派学校、定期定投学校。 核心投资方法派系，大部分行业指数都有自己的细分价值，具体投资方法必须结合不同行业指数才能取得良好的效果。

　　在说消费主题基金之前，我们先从基金投资者的“十八件武器库”中的基础资产角度来回顾一下基金分类：

　　注：图片内容来自《量子咸鱼》制作

　　可见，行业指数/主题基金根据标的资产性质主要分为“股票基金”的“指数基金”类别。 它们主要与传统的市值加权规模指数和策略加权指数并列。 根据“三大武侠”的投资方式细分为：

　　注：图片内容来自《量子咸鱼》制作

　　大消费行业是“长期垫底”的核心成员，这主要得益于消费行业的刚性需求。医药和消费是大股涌现的两个行业。 大消费领域，我更看好“消费双雄”：中证白酒+消费红利

　　从轨迹来看，大消费行业分为主消费和可选消费：

　　主要消费：简单来说就是指刚性需求。 常见的子类有食品及主要用品零售、饮料、包装食品及肉类、烟草、农牧渔产品、家居用品、个人用品（注意，白酒也是主要消费，虽然我个人认为不是严格必要的）

　　可选消费：简单来说就是非刚性需求，主要是汽车、媒体、耐用品、消费服务等；

　　我们倾向于投资主力消费，因为主力消费赛道优于可选消费。 对于一首曲目的品质，我们主要看以下几点：

　　A。 行业是否具有长期稳定增长

　　主要消费轨道的产业空间跟随GDP的稳定增长。 居民日常消费能力将随着收入的增加而稳步增长。 我国庞大的人口基数和GDP的增长，保证了大消费行业整体行业增速不会低。 除了GDP增长之外，一些高端消费需求只会增长得更快。

　　b. 行业内的企业能否建立品牌护城河？

　　一种产品或服务如果无法建立品牌护城河，必然会陷入增长陷阱，而消费品是最容易建立品牌护城河的。 在消费品行业，公司在消费者心目中建立品牌知名度。 对于一个企业来说，品牌护城河是定价权的保证，所以对于消费品来说，最容易建立品牌护城河，最容易建立差异化竞争。 这自然是一条好赛道。

　　C。 行业竞争格局是否良好？

　　对于消费品来说，由于消费品是最容易建立品牌护城河、创造差异化竞争的，一旦品牌心智在消费者心目中建立起来，可供消费者选择的产品并不多。 通常，在特定细分市场中，消费品之间的竞争是通过差异化来实现的，竞争不会特别激烈。 比如高档白酒，你能想到的一般是毛五露，牛奶是蒙牛伊利，空调是格力美的海尔，榨菜是涪陵芥末，酱油是海天和千禾。 另外，餐饮业天然是分散的。 各个地区之间的市场是分开的。 不同地区的餐饮店不构成直接竞争。 对于布局全国的餐饮龙头来说，这主要是通过模式的门店扩张来实现的。 民族品牌企业重回品牌护城河。 总体而言，可投资消费品上市公司所在行业竞争较为激烈。 不会太激烈。 大多是通过开店来提高市场集中度，吃掉的只是路边店的份额，不会造成激烈的竞争。

　　d. 该行业是否有较高的资本支出

　　如果一个行业需要不断的资本支出才能盈利，那么它绝对不是一条好赛道。 对于股东来说，需要的是自由现金流而不是大量设备。 与房地产一样，开发商每年都会出售房产来筹集资金。 基本上，大部分资金将用于征地。 房地产行业的自由现金流非常差。 一旦市场流动性收紧，这种高杠杆、高资本支出的模式就会陷入危机。 对于大消费赛道来说，不会有很高的资本支出。

　　e. 行业内的公司是否真正赚钱？

　　大消费领域的企业面对的客户通常是C端，应收账款不多。 同时，如前所述，行业资本支出并不高，自由现金流情况也相对较好。 大多数公司都获得真正的利润。 黄金和白银

　　F。 行业内企业的成长路径是否清晰？

　　对于国民消费品企业来说，这主要是通过模式的门店扩张来实现的。 曲奇模式主要指连锁模式，如绝味食品、海底捞、永和医疗等品牌，通过设立门店的方式。 实现扩张，只要能把单店的盈利模式跑通，就可以快速在全国范围内推广，市场就完成了。 在线渠道的增长很容易达到顶峰。 随着流量越来越贵，线上渠道也会越来越贵。 线下渠道的重要性日益增加。 除了零食、日用品的超市渠道外，连锁扩张模式几乎是注重体验的消费品唯一的增长路径。

　　“消费双雄”：中证白酒+消费红利，其成分股均处于主力消费优质赛道。

　　“消费英雄”的消费红利：

　　我们先看一下消费红利的指数编制规则：

　　对于样本空间内的股票，按照近三年平均现金分红率从高到低进行排序，选取前50名股票。 【注：成分股数量N=Min(0.2*M, 50)，M为中证全指样本空间内该行业上市证券数量，当前消费红利成分股数量为49只]

　　加权方法：股息率加权

　　注：图片内容来自中证指数官网

　　不知道大家有没有发现，贵州茅台、五粮液、海天香料等消费市场知名热门个股，并未跻身消费红利前十大权重股之列。 这也是消费者红利的特殊之处。 历史上的好业绩主要得益于策略。 消费红利前十大权重并不是最好的，但该策略的长期回报还不错，而且与中证酒类等高收益指数相比，波动更小，指数有自己的特色-进化功能，通过股票互换，可以替换估值较高的成分股，以降低指数整体估值。

　　由于分红因素加持，消费分红成分股估值不会太高，指数整体波动较小，基金持有者体验较好。 关于股息因素，这一类再介绍一下：

　　股息因素：从股息角度来看，股息率高的股票估值普遍较低。 同时，股息收益率较高，这意味着公司账户上的现金并不是很紧张。 公司赚的是真金白银，净利润含金量比较高。 存在欺诈行为的金融公司不会愿意支付大额股息。 股息率高的公司从概率上来说也是“好学生”，因此股息因素可以看作是一个轻量级的“价值+质量”复合因素；

　　《消费二侠》中正酒：

　　白酒赛道的高品质属性主要体现在以下几点：

　　一、高端白酒企业可以建立品牌护城河并拥有提价权

　　由于长期的品牌积累，高端白酒企业在全国已经拥有了稳定、忠实的消费群体，品牌心态已深入人心。 尤其是贵州茅台这样的产品更是供不应求。 唯一的限制是生产能力。 高端白酒往往还具有社交属性；

　　

　　二. 白酒行业不需要高额资本支出

　　对于白酒企业来说，其主要产能是生产基酒的酒窖。 对于很多有几十年甚至上百年历史的酒窖来说，不存在固定资产折旧的问题。 酒窖的历史越悠久，产品力就越强。 生产出来的酒也存放得越久就越值钱，所以不存在库存折旧的问题；

　　三． 白酒行业现金流良好

　　白酒行业往往采用预收款模式，企业赚的是真金白银。 如前所述，白酒行业不需要很高的资本支出，企业利润含金量很高。 这也是优秀商业模式的体现；

　　四． 高端白酒行业盈利能力强

　　贵州茅台、五粮液、洋河等高端白酒企业的利润率和毛利率都非常好，主要得益于优秀的商业模式。 即使不看同行业的贵州茅台、五粮液、洋河、泸州老窖，每一家老窖店都像一台印钞机，其超高的毛利率和利润率也体现了其商业模式的卓越;

　　我们来详细分析一下本文中的评价分析基金：宝应消费主题组合()、银华食品饮料量化精选A()、大成消费主题组合()、华夏新兴消费组合A()、交通银行消费新动能股()、富国银行消费主题组合 ()、招商中证酒类指数 ()、汇添富中证主要消费 ETF link ()、宏利消费红利指数 A ()

　　第1部分。 消费主题基金业绩分析：

　　注：图片内容来自

　　量子咸鱼分析：可以看到，所有消费主题基金都跑赢了沪深300指数。 大消费作为需求旺盛的长期牛轨，整体具有超额阿尔法回报。 其中，宏利消费红利指数A股和大成消费主题混合股、中国新兴消费混合A股、交银消费新动能股更获得晨星5星评级。

　　第2部分。 消费主题基金年化回报表现：

　　注：图片内容来自

　　量子咸鱼分析：可以看出，在指数基金方面，消费二人组的表现非常出色。 除了明显跑赢沪深300市场指数外，宏利消费红利指数A、招商中证酒类指数也明显跑赢大消费行业。 “广泛的基础”是CSI 。 一靠战略取胜，二靠聚焦高端白酒最强细分领域。 消费主题主动基金方面，大成消费主题混合股和交银消费新动能股表现非常出色。 ，区间年化业绩达到了15%+的优秀标准。 在沪深300持续下跌的整体逆势走势下，表现确实可圈可点。

　　第三部分。 消费主题基金超额收益表现：

　　注：图片内容来自

　　评价基金超额收益的指标一般是夏普比率和索迪诺比率。 我个人更看重比率。 有些孩子可能不知道夏普比率和索尔迪诺比率。 这里简单介绍一下：

　　夏普比率：夏普比率=（年化收益-无风险利率）/投资组合年化波动率=超额收益/年化波动率

　　夏普比率本身没有意义，只有与其他组合相比才有价值。

　　索迪诺比率：与夏普比率类似，只不过它不使用标准差作为标准，而是使用下行偏差，即投资组合偏离其平均跌幅的程度，来区分好与坏。波动性不好。 因此，在计算波动率时，不采用标准差，而是采用向下的标准差

　　量子咸鱼分析：从数据来看，表现最好的消费主动型基金是大成消费主题组合。 此外，交通银行消费新动能股也表现出色。 指数基金方面，由于宏利消费红利指数A采用的策略是红利因子加权，天然具有低波动性的特点，因此在回撤控制方面会优于中证白酒和中证消费指数。

　　第四部分。 消费主题基金前十大权重分析：

　　注：图片内容来自

　　量子咸鱼分析：从前十权重的配置来看，CSI酒业特点鲜明。 正如该指数本身的定位一样，聚焦于高端白酒赛道。 消费者股息指数采用股息策略来选择股息率较高的主要消费赛道。 成分股、大成消费主题组合和交通银行新消费驱动个股，除了食品饮料、家居、保健品等大型消费公司外，还持有一些医药公司，如爱尔眼科、金宇医疗、恒瑞医药等，这相当于利用基金经理根据大消费赛道来选股，进行一些强化操作。

　　第五部分。 担任消费主题基金经理的回报分析：

　　注：图片内容来自

　　量子咸鱼分析：由于宏利消费红利指数A和招商中证酒类指数都是指数基金，基金经理更多的目标是尽量减少跟踪误差，积极打造新产品，创造超额收益。 主动资金方面，大成消费题材喜忧参半。 齐伟忠任职期间年化业绩达到17.88%，达到优秀基金经理15%+的业绩标准。 在近年来整体市场低迷的情况下，取得这样的业绩实属不易。

　　最后总结一下：

　　大消费行业是“长期垫底派”的核心成员。 这主要得益于消费行业的刚性需求。 本文分析的消费主题基金中，质量较好的是“消费双雄”：宏利消费红利指数A+招商中证白酒指数，这两个指数不仅大幅跑赢沪深300，也大幅跑赢沪深300指数。大消费行业的“大基数”，就是中证消费。 一靠策略取胜，二靠聚焦最强高端白酒。 赢在细分赛道，在消费主题主动基金方面，大成消费主题混合表现也非常好，区间年化表现达到15%+的优秀标准。 在大盘持续下跌的整体逆势走势下，表现确实可圈可点。 对于偏爱行业主题的基金投资者来说，值得关注和关注。

　　欢迎来到雪球官方出品的雪球基金第一课！ 小雪一对一贴心陪伴教学，教你系统的基金投资方法！ 让所有雪球用户清楚地了解投资！

　　还有一个长期社区，可以交流经验，让我们一起等待市场反转！ 长按下方二维码即可报名！

　　风险提示：资金有风险，投资需谨慎。 本课程由雪球基金赞助。 仅作为投资教育，不构成投资建议。

　　雪球基金是经中国证监会批准的持牌基金销售机构，提供安全、高效的基金投资服务。